热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端

　　紫金天风期货研究所

　　加拿大播种偏慢
，市场担忧全球菜籽供应收缩

　　图1：萨省菜籽播种进度（%）

　　图2：艾伯塔省菜籽播种进度（%）

　　4月底欧盟首次公布26/27年度菜籽供需平衡表，种植面积从旧作的603.7万公顷上调至619.6万公顷 ，单产仅预估到3.19吨/公顷
，产量只有1970万吨左右，较旧作减产40万吨左右 ，市场担忧欧洲部分主产区受到不利天气的影响 。而近期
，欧盟再度将单产上调至3.37吨/公顷，产量魏2088万吨 ，比旧作增产71.6万吨
。

　　5月22日
，加拿大农业部预估26/27年度菜籽播种面积880万公顷，比旧作略增加 ，但是单产只给到2.19吨/公顷
，低于正常的趋势单产2.5-2.6吨/公顷，产量1920万吨 ，比旧作减产260万吨。而目前无论是产量最大的萨省还是艾伯塔省，菜籽种植进度均是偏慢的
，当前的播种进度略低于2022年同期，2022年加拿大菜籽最终完成播种865.9万公顷 ，相比2021年减少了35.7万公顷 。

　　澳大利亚官方预计澳菜籽新作种植面积降6%至350万英亩
，产量降20%至620万吨，低于此前其他机构预期 ，也低于3月预估的680万吨。

　　而俄罗斯和乌克兰新作分别维持580万吨和370万吨
，如果按照上述官方的预估，那么26/27年度欧盟
、加拿大、澳大利亚 、乌克兰和俄罗斯总产量达到5578万吨 ，较25/26年度减产238万吨
，而目前市场更多的担忧澳洲菜籽天气和加拿大播种延迟会导致产量再度下调
。

　　图3：加拿大土壤墒情

　　图4：澳大利亚土壤墒情

　　2023年6月和今年同样也发生厄尔尼诺，强度略高于今年的预测 ，23年澳洲菜籽单产仅为1.7吨/公顷
，低于旧作的2.2吨/公顷，另外23年种植面积下降40万公顷 ，最终减产239万吨。而目前澳洲多数产区土壤墒情好于2023年，那么假设26/27年度单产下降至1.7吨/公顷
，那么26/27年度澳洲菜籽减产将近170万吨 。同样如果加拿大26/27年度最终种植面积最终减少35.7万公顷，维持2.19吨/公顷的单产预估（低于趋势单产 ，且今年的土壤墒情并不差）
，那么加拿大产量将会是1898.7万吨，比旧作减产281.3万吨
。

　　图5：欧盟、加拿大
、澳大利亚、乌克兰 、俄罗斯菜籽总产量（万吨）

　　通常发生厄尔尼诺的时候 ，澳洲菜籽减产的概率高于加拿大
，毕竟厄尔尼诺对于西太平洋地区带来高温和干旱，前面三轮厄尔尼诺期间加拿大单产最差也就2.2吨/公顷 ，而欧盟和黑海地区受到影响较小。在欧盟和黑海地区菜籽产量预估不变的情况下
，26/27年度上述五大国菜籽产量将会减产276万吨 。

　　加拿大菜籽榨利需要修复，美国生物柴油需求利好

　　图6：D4 RINs

　　图7：美豆油和温哥华菜油价差（美分/磅）

　　比起菜籽炒作天气和主产国产量下降 ，美国生物柴油对于加拿大菜油的提振更为利好
。尽管26
、27年度美国生物柴油合规义务量已经公布
，D4生物燃料项下增幅超50%，但是由于针对进口燃料补贴细则还未经过听证确认 ，当前美国本土生物柴油厂商生产数量出现下降，而面对未来增量的合规义务量
，D4 RINs价格大幅上涨，导致美豆油盘面重回80美分/磅附近 ，而ICE加拿大菜籽价格近期并未跟随CBOT大豆下跌
，反而更多的跟随CBOT美豆油。

　　目前美国本土豆油和加拿大温哥华菜油价差扩至历史偏高水平，尽管26年和27年实际对于加拿大菜油进口增量可能不会像前面两年那么大 ，但是对于加拿大菜籽和菜油带来边际利好
，况且加拿大菜油价格相比美豆油也没有之前那么贵了 。

　　天气炒作暂不能证伪，关注官方实际数据

　　无论是加拿大、欧盟还是澳洲 ，大多数在公布新作供需的时候
，会把单产或者产量调低，特别是23年 ，只有等到7 、8月加拿大等各个主产区的省政府可能先于加拿大官方公布单产情况
，届时菜籽最终是否减产也就明确一些，在此之前天气端炒作不容易证伪 ，例如23年7月加拿大各省公布的单产比预期高，之后菜油价格才弱下来
。目前国内对于加拿大菜籽还额外征收4.9%的关税
，也不可否认美国生物柴油利好加拿大菜籽油，所以国内菜油底部或者菜豆油盘面价差底部上移 ，毕竟前期市场对于菜油一直偏空配
，但是需要警惕的是盘面拉涨后菜籽榨利修复，持续的买船 ，还会对近月造成压力
，在国内菜油消费增量不显著的情况下，菜豆油盘面价差最终也不能看很高。

　　作者：聂波

　　期货从业证号：F03117695

　　交易咨询证号：Z0019358

　　联系方式：niebo@zjtfqh.com