AI还能涨多久？站在6月的关键窗口
，市场将延续高位震荡，还是迎来风格切换？面对高波动与强分歧 ，投资者应如何锚定主线？6月3日
，新浪证券对话国投证券策略研究首席分析师林荣雄，为投资者前瞻解读>>视频直播

　　AI科技走到哪一步了？国投证券林荣雄：当前只是高位分歧 ，紧盯这三条验证线索

　　林荣雄表示
，6月进入全球科技催化密集期
。海外方面，英伟达GTC 台北（6月1-5日）与Computex 2026（6月2-5日）形成“AI硬件超级周
” ，重点围绕GPU 、ASIC
、AI服务器、液冷 、CPO
、HBM、边缘AI和机器人展开；微软大会重点观察Copilot 、Azure AI及代码模型更新；苹果WWDC（6月8-12日）则是端侧AI和Apple Intelligence能否补课的关键验证窗口；英伟达年度股东大会（6月24日）与美光财报（6月24日）分别对应AI工厂路线图与HBM/存储涨价验证。

　　国内方面，华为HDC 2026（6月12-14日）
、智源大会（6月12-13日）、中国智算产业生态年会（6月30日）
，共同对应“国产云+国产模型+国产智算基础设施”的连续催化链条 。二级市场层面，5月科技风格显著占优 ，科创50单月涨幅接近21%
，创业板指涨约9.3%，而上证50 、沪深300均小幅下跌 ，说明风险偏好已明显向科技倾斜
。

　　林荣雄总结
，当前催化有三条验证线索：一是AI硬件链景气能否继续上修，二是端侧AI能否打开新增应用场景 ，三是云厂资本开支与订单能见度能否继续支撑2026H2高景气预期。 若硬件
、云、端侧三条线共振
，市场会继续从“业绩确认 ”转向“远期叙事扩散”；反之，若财报和会议仅确认短期高景气 、但远期兑现弱化 ，则高位波动会加大 。

　　国投证券林荣雄：大模型还在“百舸争流
”
，谁赢不知道

　　在林荣雄看来，国内大模型跟海外大模型的相同点在于：市场当下比的还不是利润表 ，而是企业在生态位里的卡位——它有没有做到龙头
。而这条赛道仍处在“百舸争流”阶段，谁最终赢家通吃还是个问号；因此对它的定价
，更多是建立在稀缺性、平台价值
、生态卡位以及对商业天花板（产业流量）的预期上，而不是已经进入到“非常明确的、基于当前利润 ”的观察框架里。这也是他把硬件和应用/模型端区分开的核心依据：AI硬件的上涨 ，本质上发生在基本面景气度的持续验证过程里；而AI应用端（尤其基础模型公司）目前仍处在跟踪 、观察
、确认的过程 。

　　国内大模型公司的估值逻辑
，当前与海外更接近“平台稀缺性定价
”，而不是传统利润定价
。 至于长鑫存储、长江存储 ，一旦上市预期强化
，其估值逻辑将与大模型公司不同，更接近“国产替代+先进制造能力+战略稀缺供给”。

　　AI涨到心慌？国投策略林荣雄：“抱团 ”远未到“疯狂
” 别在第一个顶“夜不能寐”

　　林荣雄认为 ，从多年跟踪产业赛道的经验来看
，多数趋势性龙头股的行情终结往往呈现“M顶 ”结构，而当前AI科技行情尚处于第一个顶部形成之前 ，投资者不宜过早离场 。

　　以贵州茅台为例
，林荣雄指出，第一个顶部出现在2021年春节后 ，属于“交易性顶部
”，其模糊对应的是单季度盈利增速的最高点。然而
，这一数据需等到2021年4月底年报及一季报披露后才能确认，股价早已提前见顶
。

　　相比之下 ，第二个顶部更为清晰。茅台的第二个顶部出现在2021年5月至6月
，属于“基本面顶部”，其明确对应TTM（过去12个月）口径下利润增速的最高点 。该数据在当年4月至5月即可获知 ，再辅以“批价无法进一步提升 ”的产业信号
，判断相对从容
。林荣雄感慨：“很多真正下车的人是在2022年下半年疫情放开后，消费升级趋势并不像2019年之前那么强时 ，才开始反思。但如果你能在2021年五六月份的那个位置下车
，才是真正的先手 。
”

　　基于上述经验，林荣雄将产业崛起后的市场定价划分为三个递进阶段
。第一阶段为“趋势”阶段 ，投资者反复讨论公司估值中枢与利润规模
，时刻保持警惕。第二阶段为“抱团 ”阶段，没有大幅回撤 ，投资者不愿轻易撒手，“凡是趋势
，皆为抱团” 。第三阶段为“疯狂
”阶段，股价开始透支未来超过3年的业绩增长 ，“最后的疯狂
，才最疯狂”
。

　　林荣雄判断，当前国内AI龙头公司的估值透支水平仍在3年以内 ，意味着市场已进入“抱团 ”模式
，但尚未达到“疯狂
”。因此，第一个顶部“还没有到” 。他进一步指出 ，一旦进入抱团模式
，投资者的卖点注定在右侧——即事后才能确认
。试图捕捉第一个顶部，同时判断美国经济走向 、美联储政策
、A股成交量、产业资本开支等诸多短期无法验证的问题 ，“很容易夜不能寐 ”。

　　针对近期科技板块的调整
，林荣雄认为这主要是短期快速上涨后“阶段性过热
”带来的内生高低切换动力，获利了结诉求可以理解 ，但并非顶部形成的信号 。他强调：“在产业趋势没有结束 、也没有出现宏观灰犀牛或行业格局崩塌之前，不要轻易撒手。”

　　实在想“高切低 ”？国投证券林荣雄：六月首选科技内部轮动

　　林荣雄表示
，切换方向的选择取决于对市场主导矛盾的判断，目前来看 ，在科技内部进行“高切低
”是相对更有把握的路径
。林荣雄重申了三种主要的切换逻辑：

　　其一
，若担忧宏观“灰犀牛”，高股息板块是防御首选。

　　其二 ，若进行科技板块内部的“高切低 ”
，AI应用与消费电子是重点 。 林荣雄观察到，在科技板块中 ，AI应用方向和消费电子方向在过去一段时间的上涨中
，涨幅相对滞后
。

　　其三，他还提到 ，若六月份出现降息预期或相关地缘事件催化
，前期跌幅较大的黄金
、有色等板块也可能迎来上涨机会。

　　综合来看，林荣雄更倾向于推荐“科技内部的高低切换
” 。他指出 ，当前A股的科创板和创业板指虽处相对高位，但港股的科技板块仍处于相对低位
，这也提供了内部的估值差机会
。因此，在没有看到明确宏观“灰犀牛”的前提下 ，在科技细分领域间进行持仓结构的优化调整
，比单纯撤离科技板块更为合理。

　　国投策略林荣雄：AI投资下半场“守大光买光圈 ”，存储与AI应用成关键赛道

　　对A股和港股而言 ，真正具备持续景气验证的
，仍然是“硬件供给瓶颈+订单可见度高+涨价逻辑存在”的赛道 。

　　基于上述推演，林荣雄提出了下半年AI投资的具体策略 ，即“守大光
，买光圈
”
。所谓“大光”，首先对应的是最核心、最拥挤 、业绩最先兑现的龙头光模块资产；所谓“光圈 ” ，则对应沿主线向外围扩散的二三线与更多供需缺口方向
，即从龙头走向涨价环节
、配套芯片、存储 、数据中心基础设施、液冷
、电力与网络侧配套。

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