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"> 时至年中 ，如何研判下半年宏观经济走势？如何把握资本市场的投资脉搏？近日，中信证券2026年资本市场论坛在上海举行。作为业内备受瞩目的资本市场半年度策略会，本届论坛以“韧链强基 ，科创自立 ”为主题 ，深入探讨地缘政治复杂化下的全球产业链重构 、新质生产力培育以及重点赛道投资机会。与会专家普遍认为，下半年我国经济将延续“波动中复苏”的韧性特征 ，资本市场服务科技创新和实体经济的功能将进一步放大 。
AI产业发展成主线
“当前全球地缘冲突频发 ，技术封锁与贸易壁垒交织，大国博弈更趋复杂 。外部环境的不确定性 ，更加凸显了做强国内大循环、提升自主可控能力的紧迫性。 ”中信证券执行委员 、中信证券国际董事长李春波在论坛上表示 ，我国科技自立自强多点突破，人工智能 、高端制造、新能源等产业走向全球 ，正在重塑产业竞争新优势 。在“韧链强基 ”夯实安全底座 、“科创自立”打开发展空间的共同驱动下 ，资本市场服务新质生产力的功能定位将更加突出，价值投资的新机遇将加速形成 。
“韧链强基 ” ，就是要筑牢产业链供应链根基 ，增强关键领域自主可控能力，这是统筹发展与安全 、提升经济体系抗冲击能力的重要支撑。人工智能、生物科技 、先进材料 、战略资源品等重点领域有望持续获得政策支持，成为中国经济、产业与市场韧性的重要支撑 。
“科创自立 ” ，就是要聚焦国家战略引领和科技革命推动下的关键核心技术突破 ，重塑宏观经济 、产业体系和资本市场的运行范式 。从全球视角来看，发达国家正面临刚性债务和利息支出的双重拖累 ，长期增长动能受损。中信证券首席经济学家明明指出 ，受中东局势等地缘政治因素影响，国际油价中枢上行 ，预计将滞后性地推升海外通胀压力 ，进而压缩美联储的降息空间 。在此背景下，海外主要经济体温和增长但面临高利率挑战 ，美债利率短期内预计维持高位运行 。
相较之下 ，我国经济展现出鲜明的抗冲击能力与转型韧性。目前，国内市场流动性保持合理充裕 ，货币政策保持定力 ，降准降息的必要性与紧迫性相对较低 。
值得关注的是，新动能对宏观经济的牵引支撑作用正加速显现 。以算力 、AI、新能源等为代表的新产业新业态，已成为稳增长、调结构 、促转型的重要抓手。数据显示 ，今年以来 ，我国算力AI产业链以及新能源产业链相关产品出口增速超过50%，对出口的贡献率达到7.6个百分点。同时 ，在全球绿色低碳转型的背景下 ，储能 、电动汽车等绿色产品的市场需求增长潜力正在持续释放 。“A股市场中，AI产业发展和大宗商品价格上涨将成为市场定价的重要主线 。”明明表示。
呈现K型分化趋势
面对宏观环境的变化 ，下半年A股市场的投资逻辑正在发生深刻演变 。中信证券首席A股策略师裘翔提出 ，投资者需淡化传统“大盘牛熊思维 ”，建立“K型分化 ”结构思维 。
所谓“K型分化” ，形象地说就是市场不再像过去那样“水涨众船高”或“潮落万船沉 ” ，而是像字母“K ”一样向上下两个方向劈叉——少数头部公司一路向上，大量尾部公司持续向下。在这样的格局里 ，再用“大盘涨不涨”来论断输赢 ，已经失之粗糙 。指数也许平淡，但结构暗流汹涌 。代表高质量发展方向、具备核心竞争力的优质头部资产持续向上拓宽空间；而缺乏技术壁垒和供需优势的尾部企业则面临边缘化压力。因此，单纯以大盘指数涨跌论输赢的时代已经过去 ，把握结构暗流 、寻找确定性“上升支 ” ，成为下半年投资的关键 。
从产业演进路径来看，技术正从点状突破走向全域赋能 。裘翔认为 ，前期围绕“建造AI ”（如算力 、设备等硬件基础设施）的投资机会已被市场充分挖掘；下一步“适应AI” ，即更广泛的经济与市场参与者如何利用AI放大自身的比较优势，将逐步成为下一阶段的主旋律和机会所在。
不过 ，对于中信证券这一预判 ，市场有不同声音 。银河证券近日发布的报告指出，以Token（词元）为核心的算力基建决定AI时代经济新形态 ，上游硬件作为“卖铲人 ” ，决定Token供给效率、成本上限与质量，并约束中游算力规模；中游算力将硬件性能转化为标准化算力供给 ，支撑下游Token应用爆发 ，形成“上游硬件约束 、中游算力承载 、下游需求牵引 ”的闭环产业逻辑 。
从配置层面来看，AI+能化构成今年新的“杠铃结构”。“杠铃结构 ”是一个生动的投资比喻：像举重的杠铃一样，把仓位集中配置在风险收益特征迥异的两端 ，而刻意回避不上不下的中间地带——一端是高弹性、高成长的进攻型资产 ，另一端是稳健 、确定的防御型资产。裘翔表示，下半年配置应当构建一个新的“杠铃结构 ” 。杠铃的两端 ，被锁定为AI与能源化工 。其内在逻辑环环相扣：在“K型分化”加剧的全球环境里 ，真正具备可持续供需缺口和超预期利润的领域并不多，而AI和能化恰好分别从需求端和供给端提供了这种稀缺性。一个是需求的“加号 ” ，一个是供给的“减号 ” ，两端共同撑起了今年最确定的利润缺口 。
“A股投资的底层逻辑，归根结底是中国优势制造业定价权的重估 。”裘翔认为 ，新能源 、化工、有色 、电力设备这些中国具备全球竞争力的环节 ，正是定价权重估最具代表性的舞台。中信证券宏观与政策首席分析师杨帆表示，中国经济发展的新动力正在快速崛起 。政策聚焦更多转向结构性改革 ，以“反内卷”和“碳考核 ”优化供给 ，以财税改革引导需求 。
沿着“科创自立 ”图谱捕捉
“科创自立”如何落实到具体的赛道上？中信证券科技产业首席分析师许英博与多位行业分析师，为下半年勾勒出一张相当密集的产业地图——国产算力 、光通信、半导体、大模型 、电力 、创新药、金属 、化工 、房地产，几乎覆盖了硬科技与传统周期的关键节点。
视野再放宽到全球 ，在“全球市场投资机会 ”圆桌上 ，与会嘉宾形成了一个鲜明的共识：美国正转入战略克制状态，而各国则在资源能源、现代产业 、贸易航道 、货币金融四大领域开启了一场“韧性竞赛 ” 。未来一段时间 ，美国中期选举与中东地缘冲突 ，将是主导全球政策走向的两大变量 。
在不确定的世界里，寻找确定的投资坐标 ，简言之就是以“AI+能化”为两端的“新杠铃 ” ，一端攻、一端守；产业层面，则是沿着“科创自立 ”的图谱 ，去捕捉中国优势制造业定价权重估的长期红利。
对于近期资本市场的调整 ，国泰海通首席策略分析师方奕在接受记者采访时表示，近期调整是交易侧的问题 ，不是预期侧下修 。前期监管抑制投机 ，有利于市场行稳致远 。目前没有大规模风格切换的基础，新兴科技依然主线，新经济看高成长 ，制造选全球龙头 ，市场平衡在科技和制造之间。
下半年最大的看点，或许不在于指数能涨多高 ，而在于那些真正具备供需缺口 、握有定价权并不断做实自身比较优势的企业 ，能否在“K型分化”的浪潮中，被市场识别 、重新定价。
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