来源：华尔街见闻

　　高盛认为 ，关税 、高油价及AI需求三重推力将使2026年核心PCE通胀维持在3%以上
，美联储缺乏降息紧迫感，因此放弃今年降息预期 ，将最后两次降息时间推迟至2027年6月和12月，同时将加息概率从10%上调至20%
，并认为“维持利率不变
”是合理替代方案 。

　　面对远超预期的劳动力市场和极具韧性的经济数据，高盛正式向“更高更久”（Higher for Longer）的现实“投降 ”
。

　　6月6日 ，据追风交易台消息
，在最新的研报中，高盛首席美国经济学家David Mericle彻底放弃了今年的降息预期 ，并将模型中最后两次降息的时间点大幅推迟至2027年6月和12月。

　　该行在报告中释放了明确的信号：在关税
、战争引发的高油价以及AI需求的三重催化下
，2026年核心PCE通胀将死守在3%以上，美联储短期内毫无降息的紧迫感 。

　　不仅如此 ，高盛还将美联储加息的概率翻倍至20%。这意味着
，市场必须重新校准对宽松路径的押注，短期内博弈降息的资金将面临严峻考验
。

　　劳动力市场强劲 ，降息紧迫性荡然无存

　　高盛指出
，近几个月来美国经济活动和劳动力市场数据强于预期，尤其是就业增长出现了令人瞩目的回升。据华尔街见闻文章写道 ，美国5月非农就业人口新增17.2万人，几乎是市场预期8.8万人的两倍
，也远高于4月的11.5万人 。

　　基于此，高盛将今年美国失业率的预测从之前的4.6%下调至仅微升至4.4%
。

　　这种程度的失业率根本无法为美联储创造任何降低联邦基金利率的“紧迫感”。因此 ，高盛对其基准预测进行了重大调整：

将最后两次降息的时间
，从原先预计的2026年12月和2027年3月，大幅延后至2027年6月和12月 。

　　尽管高盛依然预计 ，由于高油价拖累支出
，今年下半年的GDP增速将略低于潜在水平，但这不足以改变美联储按兵不动的决心
。

　　三大通胀推手发力 ，核心PCE年内“破3
”成定局

　　为什么美联储迟迟无法扣动降息扳机？

　　高盛将矛头指向了三大通胀推手：关税传导效应、战争带来的高油价等影响
，以及（被错误衡量和高估的）人工智能（AI）需求。

　　高盛预计，这三股力量的综合影响在今年将保持相对稳定 ，这将导致2026年全年的核心PCE（个人消费支出）同比通胀率维持在3%以上 。对FOMC而言
，最自然的路径就是推迟降息，直到这些效应消退且核心PCE接近2%的目标
。

　　不过 ，从基本面来看，通胀的底层驱动因素依然偏软。高盛测算
，目前的工资增长率比符合2%通胀目标的水平低了0.5个百分点，且租金增长的领先指标依然非常低 。因此 ，除非出现额外的供给冲击
，高盛预计通胀将在2027年回落至2%附近
。

　　加息概率翻倍至20%，但“按兵不动”成为合理替代方案

　　尽管高盛依然认为美联储重启加息的可能性不大 ，但这一尾部风险正在显著上升。高盛在报告中将加息的概率从之前的10%上调至20% 。

　　近期美联储官员的言论已明显转向鹰派
，多位参与者表示如果通胀形势恶化，加息是可能的。

　　更重要的是 ，极具韧性的经济和就业数据实质上“降低了加息的门槛 ”——强劲的经济起点意味着
，即使加息最终被证明是个错误，其带来的代价和风险也会小得多
。

　　不过 ，高盛也安抚市场称
，目前尚未看到战争引发的通胀冲击出现广泛蔓延的迹象，且密歇根大学长期通胀预期虽跳升至3.9% ，但高盛的持续通胀风险综合指标依然处于低位。

　　在终端利率方面，高盛维持了3-3.25%的预测不变 。这主要是因为FOMC过去一年的长期点阵图保持稳定
，且多数委员仍认为当前政策略微具有限制性，并设想在通胀下降后进一步正常化
。

　　然而 ，高盛警告称
，更长时间的暂停降息，会让美联储有更多时间被稳健的经济表现所说服 ，从而认为当前的联邦基金利率已经处于“合适的位置
”。

　　此外
，AI带来的强劲投资需求需要更高利率来匹配的观点，可能会获得更多认同 。因此 ，高盛认为利率维持不变的“平坦路径”是一个非常合理的替代方案
。

　　在最新的情景概率预测中
，高盛给出了明确的分布：

加息：概率升至20%（原为10%）

维持利率不变的平坦路径：概率为25%（维持不变）

基准情形（明年降息两次）：概率降至30%（原为40%）

经济衰退并大幅降息：概率为25%（维持不变）

　　值得注意的是，即便高盛上调了加息概率并下调了降息概率 ，其经过概率加权后的美联储利率预测路径
，依然明显低于当前市场的定价。