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"> 本报记者张韵
6月3日，A股市场冲高回落 ，个股跌多涨少 ，超3700只个股下跌。值得注意的是，类似的情形在近期多番上演 。自5月12日以来 ，17个交易日内有12个交易日出现超3000只个股下跌的情况 。不少公募基金净值明显回撤。市场调整之际 ，哪些基金抗跌？抗跌基金都有什么特点？不同基金的回撤控制策略如何？
无论是从短期还是长期视角来看，能够逆势抗跌的基金占比都较低 。回撤控制或仍是需要持续攻克的行业难题之一 。抗跌韧性较强基金的背后 ，普遍存在用进攻对冲回撤 、回避热点分散持仓两种策略路径。
“追光 ”基金逆势收涨
据统计 ，截至6月2日，在5月12日以来的市场调整行情中，主投股票资产的公募基金跌多涨少 。其中约三成基金净值逆势收涨 ，仅20只基金期间最大回撤低于2% 。
数据显示 ，按照成立时间超3年（2023年5月12日及之前成立）为统计口径，主投股票资产的2500余只主动权益基金（普通股票型基金、偏股混合基金 ，不同份额合并计算）中 ，上述期间净值上涨的产品数量占比约32.6%。
基金经理金梓才管理的财通匠心优选一年持有 、财通集成电路产业表现亮眼，于市场回调中逆势大涨31.47% 、27.43%。从基金一季度末前三大重仓股来看 ，主要投向光通信产业链、PCB产业链等近期热门板块 。
整体来看 ，同期逆势上涨的基金或多或少均涉及这两个板块的投资 。但这并非是基金抗跌的唯一路径，部分未参与其中的基金 ，同样也实现净值曲线的逆势上扬 ，它们大多在一季度末重仓半导体 、电力产业链。
不过，这并不意味着任一时点买入的投资者迄今都实现盈利 。数据显示 ，即便是5月12日以来净值上涨的基金中 ，仍有超七成产品尚未修复期间最大回撤 。假如投资者在最高点进场，持仓则仍为亏损状态，部分产品期间最大回撤超10%。基金高弹性背后暗藏高位入场的高波动风险 。
从期间最大回撤幅度来看 ，定开类 、持有期类产品表现较为亮眼 。数据显示 ，5月12日至6月2日期间，最大回撤低于2%的仅有20只基金 ，其中定开类和持有期类产品占六成。最大回撤低于0.25%的全部是定开类基金（定开类产品为每周公布净值 ，最新数据截至5月29日，存在一定偏差） ，信澳科技创新一年定开、中银科技创新一年定开、泰康弘实3个月定开最大回撤达到0 。这三只基金一季度末同样重仓光模块标的 。
长期低回撤基金“避热点”
拉长视角来看 ，颇有意思的是，与短期抗跌基金大多重仓热门板块截然相反的是 ，自成立以来期间最大回撤幅度较低的基金中 ，重仓股普遍避开了市场热点。
数据显示，截至6月2日 ，超七成主动权益基金自成立以来实现正收益 。仅约1%的基金期间最大回撤低于20% ，最大回撤小于12%的仅有5只 。
其中，一直由同一位基金经理（含期间增聘共管基金经理）管理的产品包括刘旭管理的大成慧心优选一年持有 、大成匠心卓越三年持有，朱晨曦管理的国泰海通远见价值 ，温宇峰管理的汇添富品质价值。
包括这几只基金在内 ，自成立以来最大回撤幅度较低的基金中，2026年一季度末前三大重仓股几乎都未出现近期热门的光通信 、PCB板块标的身影 ，反倒是美的集团（000333）、宁德时代（300750） 、招商银行 、中国移动（600941）等传统行业标的相对常见。
从持仓集中度看 ，这些基金仓位相对分散，多数产品前十大重仓股占基金资产净值比重低于50% ，部分基金的对应占比甚至不足20% 。
业内人士分析称 ，基金运作以来出现的最大回撤幅度较低，往往能够给投资者带来相对平稳的持有体验 。而全过程的低回撤往往意味着要适度回避热门的高弹性高波动资产。某种程度上 ，基金回撤幅度与投资风格息息相关 。
抗跌背后存在双路径
综合多位受访基金经理的观点来看 ，抗跌背后大致演绎出两种完全不同的投资策略路径：一派观点认为：“最好的回撤控制就是进攻 ”；另一派观点则认为：“均衡分散是控制回撤的有效方式 ” 。
从结果来看，两种路径下都不乏成功者。前述提及的避热点、分散持仓为主的基金 ，成立以来出现的最大回撤幅度低于20% ，诠释了其抗跌韧性；后一种路径则体现在部分强势收复“失地”的产品当中 。
例如，华泰柏瑞质量成长 、富国创新科技 、华宝大盘精选等多只产品自成立以来最大回撤幅度一度超过60%，但截至6月2日 ，基金净值已全部收复此前失地 ，创历史新高 。当然，能够实现逆袭的抗跌产品同样占少数。据统计 ，自成立以来期间最大回撤超过20%的基金中 ，仅有40余只在6月2日创净值新高，占比仅1.7% ，最大回撤修复天数大多超过300天 。
有基金人士分析 ，两类抗跌路径其实各有适配的风险偏好投资者：追求高弹性、风险偏好承受能力较强的投资者，往往更青睐以进攻对冲回撤风格的产品；看重稳健持有 、厌恶大幅回撤的基民 ，可能更适合历史回撤较低 、以均衡价值风格为主的产品 。
业内人士认为 ，基金业绩的高增长固然令人欣喜，但期间的大幅回撤给基民持有体验带来的伤害也不应忽视。能够较好兼顾弹性和回撤的产品或愈发受到投资者的青睐 。对于基民而言 ，结构性分化行情下 ，尤为重要的是，要立足自身投资周期与风险承受能力进行配置 。
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